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ETF頻現巨無霸、換購或是好生意 股民基民成買單者

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【香港禁止蒙面规例】

「雙重減持」帶來雙重衝擊是顯而易見的▽▽﹡。一方面△,基金針對手中超配的股份進行變現⊙,無疑會對股價帶來套現壓力□,除非正好有大型機構願意批量接手、快速建倉∴☆,否則由此帶來的波動都將由二級市場的持股者買單;另一方面▽△◇,在調節超配比例的過程中▽☆,基金的凈值也難免受到影響∴。去年四季度成立的博時、華夏、銀華三隻央企結構調整ETF∵﹡↑,因為清理超配比例的股份⌒∟♀,成立以來都明顯跑輸基準指數⊙?↑,對衝著指數去投資的基民來說無疑產生一定損失△⊙□。無論是股民還是基民∴∵┊,都很容易成為「雙贏」背後的買單者♂。

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━━━━━制度打補丁⌒〇∵,雙贏變多贏儘管ETF換購存在一定程度的減持影響↑┊△,但作為一種資產多元化配置的有效工具⌒↑,卻不能因噎廢食?◇。相關統計顯示♂,目前美國市場上被動基金的規模已經超越主動基金∴?,其中ETF基金就佔了重要的比重∴↑。對所有投資者來說?┊♂,ETF基金也是快速實現一籃子資產配置的低成本、高效率的方式♀⌒〇,即使有股東通過換購方式來套現π〇▽,也屬於合法運用金融工具的一種方式♂⊙?。

全文共1721个字□,读完约3.4分钟]article_adlist-->ETF頻現巨無霸 換購或是好生意紅刊財經 文 | 張俊鳴ETF基金頻現巨無霸♂,近期以「央企創新驅動」為同一主題的四家ETF基金閃亮登場□﹡,合計募集金額超過400億元□π,戶均認購金額更是齊刷刷突破100萬份◇⌒,達到私募基金每份的認購起點∵〇♀。豪氣認購的背後﹡∟,很大程度不是鈔票而是股票?♀∵,單單大家人壽拿出自身持有的中國建築換購的部分▽♂,涉及金額就超過了60億元﹡。去年底以來◇,依靠上市公司重要股東換購股份而催生的大型ETF不在少數?☆⌒,在規模快速做大的同時↑∴,事後帶來的減持對二級市場的衝擊也逐漸浮現﹡,為換購「打補丁」已經是不可忽視的重要課題⊙?π。

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雖然換購存在諸多限制∴∟,但卻無礙一家家巨無霸ETF的面世♂♂π,箇中奧妙不外乎「雙贏」二字π△。對上市公司的重要股東來說⊿⊙♂,如果有減持計劃的話↑⌒,換購成ETF基金遠比直接減持要來得快⌒☆┊,對股價的直接影響也較小∵,基金的交易費用也遠比股票買賣要低♂∴⊙。而對基金公司來說⊿,股東拿着股份來換購□♂,除了可以在一定程度省去在二級市場建倉的時間和衝擊成本之外△∟,更重要是可以快速做大規模┊◇,收取更多管理費⌒。可以預見的是♂┊,未來由換購帶來的ETF巨無霸不會太少∟⊿π,但給市場帶來的增量資金卻不會太多?﹡﹡。

━━━━━曲線減持┊,換購ETF成「雙贏」換購ETF是不是減持⌒▽?從此次中國建築針對大家人壽換購的公告提到⊿?⊿,「本次權益變動屬於減持」◇,白紙黑字清清楚楚〇⊙。涉及股份所有權的變動∴┊◇,理所當然就是減持◇,換購ETF也可視為股東賣出股份套現之後﹡,再買入ETF的簡化過程△ππ。當然□,換購不是想換就能換♂⊿,除了股東本身有意願之外∵⊿,還需要有新的ETF基金正在發行⌒?▽,而且持有的股票正好是這家ETF基金的成分股﹡⌒。

━━━━━「雙重減持」帶來雙重衝擊所謂的「主動減持」◇⊙,就是股東換購ETF基金△,在鎖定期到了之後在二級市場上拋售基金套現∟∴┊。如果基金的交投活躍、對手盤充足⊿π,那麼快速套現的難度就不會很大△♂﹡。而如果基金在二級市場交易不活躍的話⌒△△,換購方就只能尋求贖回ETF∴♂,變成一籃子成分股再到二級市場上賣出∵。這樣一來∟,套現壓力就會體現在所有成分股身上π,當然套現壓力大家扛比一家公司扛要好↑。「被動減持」則在於ETF基金收到股份之後▽↑,針對超配的比例進行調節性賣出△∵π。此前已經有不少超比例換購ETF帶來的股份被動減持案例⊿⊙,包括中國石油、中國中車等◇,此次大家人壽拿中國建築換購也有明顯的超配┊☆。讓這些超配的股份「減肥」到與其在指數中匹配的比例?∟﹡,由此對二級市場帶來的拋壓也很難避免♀⌒。

如果說換購ETF就一定是為了減持套現∟⊙,也未必公允☆。一些上市公司的股東在換購ETF時提到的「多元化資產配置」的需求⌒〇〇,或許是實情;另外⊿,也有一些ETF的成立帶有國資改革「個性化訂製」的色彩π,如上海國企ETF、四川國改ETF等▽⊿。但不可否認的是∵∟∟,換購ETF客觀上都很容易發生「主動減持」和「被動減持」﹡△?,隱藏着對二級市場的衝擊〇⌒☆。

在ETF基金快速發展的同時﹡,針對換購可能帶來的衝擊↑,不妨從制度面多思考打補丁⌒□◇,讓雙贏變成多贏π↑。對市場造成直接衝擊的超配換購股份應當重點關注﹡⌒▽,筆者建議換購的股票比例不應當超過權重π,如果超過應當退還換購方∟,減少由此帶來的減持衝擊?♂▽,維護市場穩定;此外〇,對於停牌股參与換購⌒〇,基金公司應當承擔相應的責任∟∴,如果股票復牌之後一字跌停〇π∴,基金公司需要補償基民相關損失┊,將對應的資金注入基金資產□π△。如此一來↑┊,換購ETF造成的衝擊會降到最小﹡☆?,股東適當的減持需求也可獲得一定的滿足◇,對最弱勢的股民、基民來說也可降低成為「韭菜」的幾率♂。■

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